消失中的中国风险

中国股市现时与发达市场风险相约，但中国股票仍然算便宜 – 现时它们应该跑赢大市。亚洲时报（ATimes.com）报导

在2015年至2016年期间，「中国风险」的阴霾正困扰着中国金融市场。中国的储备收缩，企业信贷的崩溃，经济增长突然放缓以及其他灾难情景，都是西方的风险管理人员要优先顾虑的问题。直至去年中期，中国股市的交易表现开始比较像一个发达市场。

按照传统的风险衡量标准，中国股票的风险与美股或欧股相约，而且风险比日股小得多。然而，在估值方面，中国市场的重要板块比外资板块便宜得多。

这一解释了中国金融股今年大涨的原因。H股指数（恒生中国企业指数）自今年1月1日以来上涨了10％，市值增长超过四分之三来自金融股。各大银行股上涨了14至27％。

1月的反弹反映了一个迟来的认知：中国股票过于便宜中国主要银行的前瞻性市盈率约为6至7倍，是欧美同业的一半左右换言之，中国市场的风险其实没那么大。

波动性是风险的普遍标准。2014至2016年期间，上证综合指数（China’s Shanghai Composite Index）显示波动率（日均收益的年化标准差）为15％至30％。简单来说，翌年股票指数价格变化有三分二机会约为15％至30％。

人民币在2015年8月贬值，中国在2016年还清了大约1万亿美元的外汇贷款，官方储备也相应会下降1万亿美元。尽管西方评论员曾警告要小心官方储备流失，国际结算银行（国际清算银行）解释说，这只是反映了资产负债表中的货币转变。与西方的评论相反，中国经济去年仍接近增长7％。

换句话说，上证综合指数的低波动性说明，投资者在中国股票市场的交易方式，与他们在发达市场的交易方式一样。这同样建基于估值，管理和增长前景的基础上，而不是只顾忧虑政府政策变化。

这是中国经济成熟的一大里程碑，证明股票市场可以成为中国经济增长的更重要资本来源，同时意味着中国企业的融资成本将随着风险溢价一同下降。

H股指数的前瞻性市盈率只有8.5，而标准普尔500指数（S＆P 500）的前瞻性市盈率是19。当中国股票的波幅是美股的两倍时，这是合理的。但就现时情况来说，中国股票应该跑赢大市。