上海浦东陆家嘴金融贸易区。相片:AFP

中国股市现时与发达市场风险相约,但中国股票仍然算便宜 – 现时它们应该跑赢大市。亚洲时报(ATimes.com)报导

在2015年至2016年期间,「中国风险」的阴霾正困扰着中国金融市场。中国的储备收缩,企业信贷的崩溃,经济增长突然放缓以及其他灾难情景,都是西方的风险管理人员要优先顾虑的问题。直至去年中期,中国股市的交易表现开始比较像一个发达市场。

按照传统的风险衡量标准,中国股票的风险与美股或欧股相约,而且风险比日股小得多。然而,在估值方面,中国市场的重要板块比外资板块便宜得多。

这一解释了中国金融股今年大涨的原因。H股指数(恒生中国企业指数)自今年1月1日以来上涨了10%,市值增长超过四分之三来自金融股。各大银行股上涨了14至27%。

1月的反弹反映了一个迟来的认知:中国股票过于便宜中国主要银行的前瞻性市盈率约为6至7倍,是欧美同业的一半左右换言之,中国市场的风险其实没那么大。

波动性是风险的普遍标准。2014至2016年期间,上证综合指数(China’s Shanghai Composite Index)显示波动率(日均收益的年化标准差)为15%至30%。简单来说,翌年股票指数价格变化有三分二机会约为15%至30%。

人民币在2015年8月贬值,中国在2016年还清了大约1万亿美元的外汇贷款,官方储备也相应会下降1万亿美元。尽管西方评论员曾警告要小心官方储备流失,国际结算银行(国际清算银行)解释说,这只是反映了资产负债表中的货币转变。与西方的评论相反,中国经济去年仍接近增长7%。

换句话说,上证综合指数的低波动性说明,投资者在中国股票市场的交易方式,与他们在发达市场的交易方式一样。这同样建基于估值,管理和增长前景的基础上,而不是只顾忧虑政府政策变化。

这是中国经济成熟的一大里程碑,证明股票市场可以成为中国经济增长的更重要资本来源,同时意味着中国企业的融资成本将随着风险溢价一同下降。

H股指数的前瞻性市盈率只有8.5,而标准普尔500指数(S&P 500)的前瞻性市盈率是19。当中国股票的波幅是美股的两倍时,这是合理的。但就现时情况来说,中国股票应该跑赢大市。

撰文:亚洲时报评论员David P. Goldman
原文:http://www.atimes.com/article/vanishing-china-risk/
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